台华新材(603055) 公司发布年报 24Q4公司营收19亿同增23%，归母1。1亿同增-12%，扣非后归母0。7亿同增-37%。 2024年营收71亿同增40%，归母7。3亿同增62%，扣非后归母6亿同增64%。 2024年公司收入分产物看： 长丝收入39亿同增51%，毛利率19。3%同增2pct；坯布13亿同增11%，毛利率25。6%同增2pct；成品面料16亿同增41%，毛利率31%同增3pct。 锦纶丝发卖量20万吨同增39%，锦纶坯布发卖量3。5亿米同增9%；涤纶坯布0。5亿米同增2%；锦纶成品0。8亿米，同增25%。 24年嘉华再生尼龙（江苏）无限公司年产10万吨再生不同化锦纶丝项目和嘉华特种尼龙（江苏）无限公司6万吨PA66不同化锦纶丝项目逐渐投产导致公司产能添加。江苏织染项目于2024年9月开工扶植，目前项目扶植正按打算有序推进，项目建成投产后将打通公司正在江苏高端锦纶一体化财产链，进一步巩固公司的行业地位。 行业景气延续 2024年化纤行业平均开工负荷处于高位，总体程度高于2023年，特别是涤纶曲纺长丝、锦纶平易近用长丝平均开工负荷均正在90%以上，别离较2023年增加7。8、8。8个百分点。正在产能高基数和高开工的环境下，2024年化纤产量较快增加。按照中国化纤协会，2024年化纤产量7475万吨同增8。8%。此中锦纶产量为459万吨同增6。3%。按照中国海关数据，2024年化纤产物共出口665万吨，同增2。16%，此中锦纶长丝出口45万吨，同增15。56%。 以产物立异为驱动 2024年公司研发费用总投入3。7亿元，同增31。69%，占营收比例5。21%。正在化纤研发方面，加大PRUTAC、PRUECO、功能性纱、色纱等产物开辟，多款产物开辟成功并批量出产。正在坯布开辟方面，加强自从立异力度，沉点开辟极细旦产物系列坯布及差同化异型及抗静电、发烧、抗菌等财产链功能性纱线的坯布，加大弹力坯布开辟力度，从原材料设想上提拔了面料的舒服感和功能性。正在成品面料开辟方面，聚焦5大使用范畴，正在弹力裤拆品类、专业户外冲锋衣、风衣夹克外衣品类等提拔融合深度，产物开辟及量同比大幅增加。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于2024年业绩表示，我们调整盈利预测，估计公司25-27年归母净利润8。2亿元、10。2亿元以及12。7亿元（25-26年前值为9。7亿元及12亿元），EPS别离为0。92元、1。15元、1。43元（25-26年前值为1。09元以及1。35元），对应PE为12x、9x以及8x。 风险提醒：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价钱波动等。

　　台华新材(603055) 事务 公司发布三季报，2024年前三季度实现营收51。8亿元，同比+47%；实现归母净利润6。2亿元，同比+89%。单季度看，2024Q3公司实现营收17。7亿元，同比+34%；实现归母净利润1。9亿元，同比+35%，环比-29%。扣非后归母净利润1。5亿元，同比+21%，环比-36%。 差同化计谋持续鞭策，淡季同比高增加 户外用品消费趋向向上推进尼龙（锦纶）需求持续增加，公司充实受益于尼龙景气上行，业绩稳步增加。公司PA66不同化锦纶丝项目一期6万吨产能持续，绿色差同化计谋持续推进致规模、品牌效应不竭，淡季业绩继续实现同比高增。我国锦纶纤维开工率也从2023Q2的78%逐季提拔至2024Q2的85%，2024Q3小幅下滑至83%（Q3为锦纶需求淡季）。2024Q3锦纶价钱也随原料下跌，但价差持续坚挺，锦纶长丝DTY/FDY取切片的价不同离环比+4%/+8%，同比+3%/+7%。瞻望Q4，冬拆需求旺季逐步到来，我们看好2024Q4公司尼龙营业无望进一步实现高增加。 化学收受接管产物获GRS认证，再生项目成功推进 再生尼龙是当下全球减碳布景的主要成长标的目的，公司扶植国内首台套万吨级尼龙化学再生安拆，无望为公司添加成长新动能：公司年产10万吨再生不同化尼龙丝项目扶植成功，一期投产期近，化学收受接管法产物-PRUECO已获得GRS(全球收受接管尺度)认证，持续打开公司成漫空间。同时，公司结构的尼龙66纺丝及坯布、面料环节无望充实受益上逛己二腈国产化海潮，进一步打开公司成漫空间。 高成长持续兑现，维持“买入”评级 考虑到原材料价钱下跌，我们估计公司2024-2026年收入预测别离至67/84/103亿元，对应增速别离为32%/25%/23%，归母净利润别离为8。4/10。3/12。9亿元，对应增速别离为87%/23%/25%，EPS别离为0。94/1。16/1。45元/股，3年CAGR为42%公司目前市值对应2024年为12。5倍。鉴于公司再生尼龙及尼龙66营业具有较强的成长性，我们维持“买入”评级。 风险提醒：正在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求疲软风险，市场开辟不及预期风险。

　　台华新材(603055) 公司发布三季报 公司24Q3收入18亿同增34%，次要系发卖量增加所致；归母净利1。9亿同增35%，次要系停业收入增加及毛利率提拔所致；扣非后归母净利1。5亿同增21%； 24Q1-3公司收入52亿同增47%，归母净利6。2亿同增89%，扣非后归母净利5。2亿同增111%。 24Q1-3公司毛利率24。01%同增2。25pct；净利率11。93%同增2。64pct。 一体化财产链结构，全财产链合做研发 公司目前成立了上下逛一体化的财产结构，构成了集锦纶纺丝、织制、染色、后拾掇于一体的财产链，完整的财产链有帮于公司正在各个出产阶段实现资本共享，从而无效降低出产及办理成本，进而提拔盈利能力，具有较强的财产链合作劣势。 公司的研发团队、研发设备笼盖全财产链，能够进行财产链各个环节结合研发；别的，公司“产学研”合做劣势凸起，目前已取东华大学、浙江理工大学等专业院校、研究所开展合做，构成劣势互补、产学研相连系的攻关步队，构成消息共享、根本研究、手艺攻关、手艺推广、财产化使用互相联动的研发款式。同时，公司还积极取国外出名企业杜邦、英威达、巴斯夫进行合做，引进先辈手艺及国际最新产物消息，提拔公司合作力； 公司成立了终端客户反馈机制，积极收集客户需乞降反馈消息，取客户研发联动。公司正在锦纶面料产物开辟过程中，走高端产物线，外行业中构成了较高的出名度，取良多出名品牌服拆客户成立了合做关系。公司操纵取财产链后端即成品面料客户合做机遇，及时反馈终端客户需求，并将研发推导至财产链前端进行联动研发，加强了研发无效性。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表示，消费终端不确定性或必然程度影响公司订单，我们调整盈利预测，估计公司24-26年EPS别离为0。89元、1。09元以及1。35元（原值为0。91/1。15/1。41元/股），PE别离为13X、11X、9X。 风险提醒：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价钱波动。

　　台华新材(603055) 演讲内容摘要！ 全财产链结构建立合作壁垒，高端化计谋驱动盈利提拔ummary]。台华新材做为锦纶全财产链龙头，通过垂曲一体化结构构成从纺丝、织制到染整的完整财产链，协同效应取成本劣势显著。公司历经三轮财产链扩张，聚焦差同化、高端化产物线，依托三大出产实现34。5万吨锦纶丝，7。16亿米坯布，7。1亿米面料的产能笼盖，且当前正进一步向财产链上逛切片环节延长，进一步完美财产链结构并扩大盈利空间。财政方面，近年来公司盈利稳健增加，毛利率持续提拔，现金流创制能力较强，研发费用率持久维持5%以上，持续巩固产物手艺壁垒。客户布局方面，公司深度绑定迪卡侬、伯希和等头部品牌，为后续高端市场拓展奠基根本。 供需布局优化+成本端改善，锦纶产物渗入率提拔空间广漠。供给端，锦纶行业扩产加快但款式分化，中低端锦纶丝产物合作充实，具备高端化、定制化出产能力的龙头无望受益于高端产物集中度的提拔，公司通过财产链升级对冲行业周期波动，锦纶丝盈利能力处于行业领先程度。需求端，消费政策驱动取消费布局升级无望送来共振，从短期来看，考虑将来锦纶丝消费渗入率提拔，按照我们测算，估计2025-2027年锦纶需求复合增速无望达到7-10%；从中持久看，我国户外活动参取人数仍有提拔空间，估计2030年锦纶丝需求空间无望增加36%。此外，锦纶产物较涤纶价差收窄也无望鞭策渗入率进一步提拔。原料端，PA66国产化冲破驱动成本优化，PA6切片供需款式趋宽，无望鞭策原料价钱中枢下移，叠加锦纶丝价钱取成本传导关系顺畅，无望激发下逛市场需求，进一步扩大锦纶产物正在化纤板块的市占率，而公司做为锦纶丝龙头具备先发劣势，无望持续受益。 手艺+产能双轮驱动，再生材料打开第二成长曲线。公司焦点增加动能来自淮安项目产能爬坡及再生锦纶手艺贸易化冲破：1）淮安四期全数达产后或将新增62万吨锦纶丝、6亿米坯布及2亿米面料产能，目前一期、二期曾经逐渐投产，淮安项目放量期近，无望鞭策公司盈利高增，按照我们测算，估计公司四期项目满产后无望别离实现利润3。29亿、1。23亿、4。11亿和4。11亿。2）公司化学收受接管产物PRUECO已获得GRS认证，成为全球首个化学收受接管法绿色产物认证，具备先发劣势，实现纺织烧毁物到高端纤维的闭环。当前下逛服拆品牌持续加码再生锦纶，公司手艺冲破无望切入更多下逛头部客户供应链。我们参照国内的再生纤维成长方针取近年来再生锦纶纤维渗入率增速，假设2030年全球再生锦纶纤维产量占比达到3%，以2023年数据基准，则对应全球再生锦纶理论需求量跨越20万吨，相较于2023年增加约41%，再生纤维市场空间广漠，公司无望第二成长曲线。 盈利预测取投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润别离为8。55、10。66和12。88亿元，同比增速别离为17。8%、24。7%、20。8%，EPS（摊薄）别离为0。96、1。20和1。45元/股，按照2025年6月30日收盘价对应的PE别离为9。51、7。62和6。31倍，PE估值低于可比公司平均。考虑到公司受益于本身产物差同化定位及将来增量产能带来的盈利空间增加，2025-2027年公司业绩空间无望打开，赐与公司“买入”评级。 风险峻素：纺服消费不及预期、原材料价钱大幅波动、PA66切片国产化历程不及预期、产能投放不及预期、国际商业争端导致的需求萎缩取原料价钱高企风险、产物同质化合作加剧。

　　台华新材(603055) 公司发布2024年半年报 公司24Q2收入19。5亿，同比+59%；归母2。7亿（此前预告区间2。5-3。1亿），同比+152%；扣非2。4亿（此前预告区间2。1-2。7亿），同比+150%；24H1收入34。2亿，同比+55。64%；归母4。2亿（此前预告区间4-4。6亿），同比+132%；扣非3。7亿（此前预告区间3。5-4。1亿），同比+203%。收入大幅增加系“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐渐投产，产物发卖量添加所致，归母取扣非大幅增加次要系收入增加和毛利率提拔所致。 分产物，24H1锦纶长丝收入19。4亿，同比+68。6%，占比56。9%，同比+4。4pct；涤纶成品面料收入7。5亿，同比+51。6%，占比21。9%，同比-0。6pct；坯布收入6。4亿，占比18。7%。 分地域，内销收入30。4亿，同比+57。9%，占比88。84%，同比+1。28pct；外销收入3。8亿，同比+39。6%。 公司24H1毛利率24。1%，同比+2。9pct；归母净利率12。4%，同比+4。1pct。分产物，24H1锦纶长丝/涤纶成品面料/坯布毛利率别离为20。9%/33。1%/22。6%；分地域，24H1内销/外销毛利率别离为23。1%/32。4%。 从费用端看，公司24H1发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。9%/2。8%/5。2%/1。6%，同比-0。3pct/-1。9pct/-0。1pct/+0。3pct。此中，24H1财政费用0。5亿，同比+91。54%，次要系银行贷款利钱添加所致。 锦纶纺织行业龙头企业，产物开辟劣势较着 公司是国内少数的可以或许出产高档尼龙66、再生尼龙纱线且集锦纶纺丝、织制、染色及后拾掇全财产链化纤纺织企业，正在出产能力、出产工艺、设备先辈性、手艺程度、新产物开辟能力等方面，均处于锦纶纺织行业前列。 公司的研发团队、研发设备笼盖全财产链，能够进行财产链各个环节结合研发；同时，公司“产学研”合做劣势凸起，目前已取多所专业院校、研究所开展合做，构成劣势互补、产学研相连系的攻关步队；公司还积极取国外出名企业杜邦、英威达、巴斯夫进行合做，引进先辈手艺及国际最新产物消息，提拔公司合作力；再次，公司成立了终端客户反馈机制，积极收集客户需乞降反馈消息，取客户研发联动。 公司将来几年的营业成长方针为，积极鞭策淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目扶植，逐渐阐扬公司的规模劣势，并进一步强化公司正在锦纶66、再生锦纶等差同化产物的合作劣势；充实操纵锦纶细分行业龙头的合作劣势和全财产链劣势，推进公司实现产物全球化供应能力，正在研发、出产、发卖等方面全面提拔公司的焦点合作力；以研发立异为焦点驱动力，强化自从研发立异能力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。 维持盈利预测，维持“买入”评级 分析考虑公司24H1业绩表示、公司项目扶植环境和消费者决心问题等，我们维持公司盈利预测，估计24-26年归母净利别离为8。1/10。2/12。5亿元，EPS别离为0。91/1。15/1。41元/股，对应PE别离为12/9/7X。 风险提醒：宏不雅经济波动风险；行业合作风险；汇率风险；风险；规模扩张带来的办理风险。

　　台华新材(603055) 演讲摘要 事务：三季度业绩靓丽合适预期。公司前三季度实现停业收入51。85亿元，同比+47。46%；实现归母净利润6。19亿元，同比+89。19%；扣非后归母净利润5。23亿元，同比+110。85%。分季度看，Q1/Q2/Q3别离实现停业收入14。72/19。46/17。66亿元，同比别离+51。72%/+58。74%/+33。86%；实现归母净利润1。5/2。74/1。95亿元，同比别离+101。13%/+152。37%/+35。31%；扣非后归母净利润1。35/2。36/1。51亿元，同比别离+377。67%/+150。26%/+20。9%。前三季度公司资产减值丧失7468万元，同比添加2038万元，次要系淮安新投产后存货添加，以致存货减值丧失响应添加。 盈利能力延续靓丽表示。前三季度毛利率同比+2。25pct至24。01%；发卖净利率同比+2。64pct至11。93%。期间费用率同比-0。93pct至10。88%；此中，发卖费用率-0。13pct至0。95%；办理费用率同比-1。47pct至2。84%；研发费用率同比+0。12pct至5。36%；财政费用率同比+0。54pct至1。72%。单Q3来看，毛利率23。85%，同比+1。09pct，环比-0。76pct。 现金流及营运效率表示优良。现金流方面，前三季度实现运营现金流3。05亿元，同比-7。53%；运营现金流/运营勾当净收益比值为54。85%；发卖现金流/停业收入同比+3。24pp至74。12%。Q3单季实现运营现金流1。94亿元，同比-10。6%。营运效率方面，净停业周期132。32天，同比下降6。28天；此中，存货周转146。56天，同比下降25。66天；应收账款周转57天，同比上升3。54天；对付账款周转71。23天，同比下降15。85天。 投资：公司业绩表示靓丽，9月末公司化再生尼龙产物PURECO已获得GRS认证，跟着客户对接及产能爬坡无望于25年充实增量。中持久看，公司差同化产物占比持续提拔，新减产能丰裕，中持久成长径清晰。维持此前盈利预测，估计24-26年归母净利润别离为8。01、9。2、11。1亿元，对应PE13、11、9X，维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱大幅度波动风险、市场所作加剧风险、渠道拓展不及预期风险。

　　台华新材(603055) 公司发布2024年度业绩预告 估计公司24Q4实现归母净利润0。8~1。4亿元，同比-33。6%至+15。6%；实现扣非归母0。5~1。1亿元，同比削减7。8%~59。5%； 估计2024年度实现归母净利润7~7。6亿元，同比增加55。9%~69。2%；实现扣非归母5。7~6。3亿元，同比增加56。7%~73。2%。 此中，非经常性损益次要由计入当期损益的补帮影响所致。 营收稳步增加，毛利率提拔 2024年，公司“财产链向价值链改变”的成长计谋，紧跟市场和客户需求，紧抓以“立异产物增效益，提质降本增效益，项目引领增效益”为现实行动，充实阐扬全财产链劣势，积极推进绿色化、功能化、不同化和个性化产物研发，不竭优化产物布局，强化成本管控，公司规模和品牌效应不竭，同时公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐渐投产，公司从停业务收入稳步增加以及毛利率同比提拔，使得公司净利润较上年同期呈现较大幅度的增加。 集团江苏嘉华聚合P4线线一次性开车成功，至此，10万吨再生聚合出产线全线开车，也标记着江苏嘉华尼龙项目实现全面试出产。经多次试验，项目聚合产质量量可达到原生己内酰胺聚合物质量。台华新材成功打通了锦纶财产全流程，构成收受接管、聚合、纺丝、加弹、织制、染整上下逛一体化全财产链，进一步鞭策台华新材正在高端新材料范畴的研发和立异。 化再生尼龙全球首获绿色产物认证 嘉华尼龙通过自从研发的化轮回手艺，冲破了保守制制模式，实现了锦纶纤维规模化高效轮回操纵，颠末全面材料预备和严酷验厂，嘉华尼龙的化学收受接管产物-PRUECO已获得GRS（全球收受接管尺度）认证，成为全球首个化学收受接管法绿色产物认证，为纺织行业的可持续命题供给了全新、可托的处理方案。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于公司业绩预告，我们调整盈利预测，估计公司24-26年EPS别离为0。85元、1。09元以及1。35元（原值为0。89/1。09/1。35元/股），PE别离为13X、10X、8X。 风险提醒：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价钱波动；业绩预告仅为初步核算成果，具体数据以正式发布的24年年报为准。

　　台华新材(603055) 焦点概念 上半年销量带动收入快速增加，次要受益于面料盈利改善、全体盈利程度提拔。公司是锦纶一体化龙头出产商。2024上半年公司收入同比增加55。6%至34。2亿元，营收快速增加次要受销量增加带动；归母净利润同比增加131。5%至4。2亿元，扣非归母净利润同比增加202。7%至3。7亿元，此中非经常性损益次要受补帮较客岁削减影响。毛利率同比提拔2。9百分点至24。1%，次要受面料营业毛利率提拔带动；除办理费用外，各项费用率根基连结不变，办理费用率同比-1。9百分点至2。8%，次要系职工薪酬及股份领取费用下滑。进而扣非归母净利率同比提拔5。3百分点至10。9%。 第二季度收入增加提速，归母净利率同环比提拔。第二季度公司收入同比增加58。7%至19。5亿元，正在客岁基数提拔的根本上环比一季度提速；归母净利润同比增加152。4%至2。7亿元。第二季度毛利率、费用率趋向取上半年雷同，毛利率同比提拔3。0百分点至24。6%，办理费用率同比-2。1百分点至2。5%，其他费用率根基连结不变。补助影响正在二季度削弱，归母净利率同比提拔5。2百分点、环比提拔3。9百分点至14。1%。 长丝取面料营收增速快、毛利率同环比提拔，坯布、面料子公司盈利能力同比大幅改善。1）分营业看，锦纶长丝营收同比+68。5%至19。4亿元，毛利率同比+2。0百分点至20。9%；坯布营收同比+27。2%至6。4亿元，毛利率同比+0。6百分点至22。6%；面料营收同比+51。6%至7。5亿元，毛利率同比+8。1百分点至33。1%，此中长丝、面料毛利率环比2023下半年均有提拔。2）从子公司业绩拆分看，长丝子公司盈利维持不变；坯布、面料子公司客岁上半年盈利基数较低，净利润合计约0。2亿元；客岁下半年环比大幅改善，合计盈利元；本年上半年延续客岁下半年盈利趋向，合计盈利1。6亿元，本年全年预期维持较好盈利程度。 风险提醒：原料价钱大幅波动、新材料订单不及预期、化再生项目因手艺问题延期、市场系统性风险。 投资：看好下逛高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩，中持久成长前景广漠。从行业现状看本年常规品景气宇无望维持，锦纶66新产能爬坡及化再生项目投产将增厚业绩。中持久继续看好锦纶66和再生锦纶的行业需求前景，以及公司的产物合作壁垒和积极扩张的程序。我们维持盈利预测，估计2024~2026年净利润别离为6。6/8。0/9。1亿元，同比增加46。8%/21。7%/13。3%。维持12。5-13。2元方针价，对应2024年PE17~18x，维持“优于大市”评级。

　　台华新材(603055) 焦点概念 全年收入增加40%，面料毛利率显著改善。2024年公司实现营收71。20亿元（同比+39。8%），归母净利润7。26亿元（同比+61。6%），扣非归母净利润5。96亿元（同比+63。8%）。毛利率同比提拔1。19pct至22。98%，各项营业毛利率均有提拔，特别面料毛利率改善较着；费用端全体优化，特别办理费用率同比下降1。36pct至3。0%。归母净利率和扣非归母净利率别离同比+1。38/1。23pct至10。19%/8。37%。 第四时度高基数上收入连结20%以上增加，利润端承压。2024Q4营收19。35亿元（同比+22。7%，环比+9。6%），增速环比下降从因23Q4构成高基数；毛利率同比-1。65pct至20。20%；期间费用率全体-2。11pct；其他运营收益中，次要系资产减值丧失变化较大，占收入比例同比-2。24pct。进而2024Q4归母净利润1。07亿元（同比-12。3%）；扣非净利润0。73亿元（同比-36。9%）归母净利率和扣非归母净利率别离同比-2。21%/-3。56%pct至5。53%/3。78%。户外赛道高景气带动长丝/面料增加领跑，江苏再生锦纶和PA66产能逐渐投产。1）营业布局：锦纶长丝收入39。47亿元（同比+50。5%），毛利率19。3%（+1。6pct）；坯布收入13。42亿元（+11。5%），毛利率25。6%（+1。8pct）；面料收入16。00亿元（+41。3%），毛利率30。9%（+3。2pct）。2）子公司表示：长丝子公司嘉华尼龙净利率9。0%；面料子公司盈利同比翻倍，净利率达13。3%。演讲期内，江苏年产10万吨再生不同化锦纶丝项目和6万吨PA66不同化锦纶丝项目逐渐投产，产能操纵率别离正在81%和93%，两公司净利率别离正在7。0%和6。8%。江苏织染项目于2024年9月开工扶植，目前项目扶植正按打算有序推进，项目建成投产后将打通公司正在江苏高端锦纶一体化财产链，进一步巩固公司的行业地位；此外公司拟正在越南投资新建出产。 风险提醒：原料价钱大幅波动、新材料订单不及预期、市场系统性风险。 投资：看好下逛户外高景气，及公司梭织面料合作力带动高增。公司客岁各季度收入增速均跨越20%，同时坯布取面料盈利持续改善，特别面料毛利率显著提拔、面料子公司净利率翻倍。鄙人逛户外服饰景气宇带动下以及新产能连续投产和爬坡，公司订单景气宇和盈利程度无望维持，特别面料凭仗正在户外功能性梭织面料的合作力，无望维持高增。基于产能爬坡期拉低全体盈利程度，我们小幅下调2025-2026年盈利预测，估计2025-2027年净利润别离为8。3/10。0/11。6亿元（2025-2026年前值为9。1/10。1亿元），同比增加14。6%/20。3%/16。4%。维持12。5-13。2元方针价，对应2025年PE13~14x，维持“优于大市”评级。

　　台华新材(603055) 全财产链结构建立合作壁垒，高端化计谋驱动盈利提拔。台华新材做为锦纶全财产链龙头，通过垂曲一体化结构构成从纺丝、织制到染整的完整财产链，协同效应取成本劣势显著。公司历经三轮财产链扩张，聚焦差同化、高端化产物线，依托三大出产实现34。5万吨锦纶丝，7。16亿米坯布，7。1亿米面料的产能笼盖，且当前正进一步向财产链上逛切片环节延长，进一步完美财产链结构并扩大盈利空间。财政方面，近年来公司盈利稳健增加，毛利率持续提拔，现金流创制能力较强，研发费用率持久维持5%以上，持续巩固产物手艺壁垒。客户布局方面，公司深度绑定迪卡侬、伯希和等头部品牌，并通过终端反馈机制强化定制化办事能力，为后续高端市场拓展奠基根本。 供需布局优化+成本端改善，锦纶产物渗入率提拔空间广漠。供给端，锦纶行业扩产加快但款式分化，中低端锦纶丝产物合作充实，具备高端化、定制化出产能力的龙头无望受益于高端产物集中度的提拔，公司通过财产链升级对冲行业周期波动，锦纶丝盈利能力处于行业领先程度。需求端，消费政策驱动取消费布局升级无望送来共振，从短期来看，考虑将来锦纶丝消费渗入率提拔，按照我们测算，估计2025-2027年锦纶需求复合增速无望达到7-10%；从中持久看，我国户外活动参取人数仍有提拔空间，正在中性假设下，估计2030年锦纶丝需求空间无望增加36%。此外，锦纶产物较涤纶价差收窄也无望鞭策渗入率进一步提拔。原料端，PA66国产化冲破驱动成本优化，PA6切片供需款式趋宽，无望鞭策原料价钱中枢下移，叠加锦纶丝价钱取成本传导关系顺畅，无望激发下逛市场需求，进一步扩大锦纶产物正在化纤板块的市占率，而公司做为锦纶丝龙头具备先发劣势，无望持续受益。 手艺+产能双轮驱动，再生材料打开第二成长曲线。公司焦点增加动能来自淮安项目产能爬坡及再生锦纶手艺贸易化冲破：1）淮安四期全数达产后或将新增62万吨锦纶丝、6亿米坯布及2亿米面料产能，目前一期、二期曾经逐渐投产，淮安项目放量期近，无望鞭策公司盈利高增，按照我们测算，估计公司四期项目满产后无望别离实现利润3。29亿、1。23亿、4。11亿和4。11亿。2）公司化学收受接管产物PRUECO已获得GRS认证，成为全球首个化学收受接管法绿色产物认证，具备先发劣势，实现纺织烧毁物到高端纤维的闭环。当前下逛服拆品牌持续加码再生锦纶，公司手艺冲破无望切入更多下逛头部客户供应链。我们参照国内的再生纤维成长方针取近年来再生锦纶纤维渗入率增速，假设2030年全球再生锦纶纤维产量占比达到3%，以2023年数据基准，则对应全球再生锦纶理论需求量跨越20万吨，相较于2023年增加约41%，再生纤维市场空间广漠，公司无望第二成长曲线。 盈利预测取投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润别离为8。55、10。66和12。88亿元，同比增速别离为17。8%、24。7%、20。8%，EPS（摊薄）别离为0。96、1。20和1。45元/股，按照2025年7月4日收盘价对应的PE别离为9。47、7。59和6。28倍，PE估值低于可比公司平均。考虑到公司受益于本身产物差同化定位及将来增量产能带来的盈利空间增加，2025-2027年公司业绩空间无望打开，赐与公司“买入”评级。 风险峻素：纺服消费不及预期、原材料价钱大幅波动、PA66切片国产化历程不及预期、产能投放不及预期、国际商业争端导致的需求萎缩取原料价钱高企风险、产物同质化合作加剧？。

　　台华新材(603055) 焦点概念 下逛高景气宇带动收入持续快速增加，第三季度收入同比增加34%，净利润连结同步增加。公司是锦纶一体化龙头出产商。2024年第三季度正在客岁高基数根本上，公司收入同比增加33。9%至17。7亿元；扣非归母净利润同比增加20。9%至1。5亿元；归母净利润同比增加35。3%至1。9亿元。 毛利率延续同比提拔趋向，第三季度毛利率同比提拔1。1百分点至23。9%；全体费用率增加1。0百分点，次要来自财政费用率同比+1。0百分点至2。0%，估计次要受汇兑丧失影响；研发费用率同比+0。6百分点至5。7%，估计次要因公司正在手艺研发上持续加大投入。发卖费用率根基不变；办理费用率有所优化，同比-0。7百分点至3。0%。非经项目中，估计次要因补助同比添加，其他收益占收入比例同比+1。1百分点；资产减值丧失占收入比例同比-1。4百分点。最终归母净利率根基不变，同比提拔0。1百分点至11。0%。 存货周转效率提拔，本钱开支放缓。第三季度末公司存货金额同比+19。5%、环比+2。8%至23。0亿元，存货周转效率大幅改善，存货周转同比-26天至147天。应收、对付周转别离同比+4/-16天。截至6月底，公司两大正在建工程项目年产10万吨PA6再生不同化纤维项目、年产6万吨PA66不同化纤维项目工程累计投入占预算比例已别离达到72%/96%，故估计本钱开支已过大幅投入期，本年三个季度以来本钱开支均有同比下降，第三季度本钱开支同比-65。5%至1。7亿元。 户外赛道持续高景气宇，旺季到临无望继续鞭策订单增加，近期锦纶切片价钱有所下降。从近期上下逛环境来看，下逛户外服饰发卖仍维持高景气，更多活动、休闲品牌拓展冲锋衣等户外服饰产物，陪伴气温下降、旺季到临，采办需求提拔无望带动品牌提前备货和补单。上逛锦纶切片价钱6月以来自高位持续下跌，锦纶丝价钱趋向也分歧但跌幅较窄。 风险提醒：原料价钱大幅波动、新材料订单不及预期、化再生项目因手艺问题延期、市场系统性风险。 投资：看好下逛高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩，中持久成长前景广漠。公司客岁三季度以来各季度收入增速均跨越30%，同时坯布取面料从客岁下半年起头盈利环比改善，订单景气宇和盈利程度无望维持；将来锦纶66新产能爬坡及化再生项目投产将进一步增厚业绩。基于下逛需求持续较好，我们上调盈利预测，估计2024~2026年净利润别离为7。7/9。1/10。1亿元（前值为6。6/8。0/9。1亿元），同比增加72。0%/17。4%/10。8%。维持12。5-13。2元方针价，对应2024年PE14~15x，维持“优于大市”评级。